旺季需求啟幕，板塊再獲相對(duì)收益

鋼價(jià)經(jīng)歷兩周調(diào)整后，隨旺季需求啟動(dòng)本周整固反彈，引致板塊再獲相對(duì)收益。螺紋期貨主力合約漲2.4%，滬螺現(xiàn)價(jià)漲3.4%；板塊絕對(duì)收益-1.0%，相對(duì)收益0.1%。1、行業(yè)漸入旺季。高頻需求步入9月后環(huán)比連續(xù)改善，本周滬終端線螺采購(gòu)量/建筑鋼材成交量環(huán)比增97%/22%；2、鋼價(jià)適度調(diào)整，致鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)意愿改善。前期鋼價(jià)高位抑制鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)意愿，致本輪補(bǔ)庫(kù)推遲。近兩周現(xiàn)價(jià)小幅調(diào)整后下游補(bǔ)庫(kù)改善。本周需求放量下社庫(kù)仍微增0.4%；3、高盈利下開工率繼續(xù)反彈，但增產(chǎn)整體可控。163家鋼企產(chǎn)能利用率環(huán)比增0.7%至77.2%，而Mysteel周度總產(chǎn)量環(huán)比減0.5%。當(dāng)前環(huán)保常態(tài)化限制下產(chǎn)量或難大幅反彈。當(dāng)前現(xiàn)價(jià)帶動(dòng)期價(jià)企穩(wěn)反彈，高基差收斂，旺季啟幕鋼價(jià)呈易上難下態(tài)勢(shì)。

性價(jià)比再現(xiàn)，需關(guān)注板塊再配置機(jī)會(huì)

板塊經(jīng)歷三周調(diào)整后，性價(jià)比又開始逐步凸顯。2017年至今的經(jīng)驗(yàn)顯示超跌階段應(yīng)需給予板塊更多關(guān)注。1、龍頭寶鋼股份接近破凈。5月底寶鋼破凈時(shí)我們即發(fā)布《黎明之前》提示本輪供給側(cè)改革致盈利窗口延展且抑制資本開支背景下龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。近兩次板塊超跌反彈時(shí)，寶鋼破凈均是行業(yè)筑底企穩(wěn)的有效信號(hào)；2、強(qiáng)弱/性價(jià)比指數(shù)再次回落到7月初板塊相對(duì)收益行情啟動(dòng)時(shí)。我們構(gòu)建的板塊強(qiáng)弱指數(shù)顯示，總指數(shù)/板塊價(jià)值/行業(yè)比較/交易情緒當(dāng)前分別為31%/1%/65%/35%(100%)，自8月高點(diǎn)53%/15%/80%/76%(100%)顯著回落。

旺季啟幕，關(guān)注庫(kù)存與宏觀預(yù)期

季節(jié)性旺季仍需關(guān)注補(bǔ)庫(kù)存幅度與9月宏觀數(shù)據(jù)，畢竟歷史上旺季并不意味著鋼價(jià)與板塊必有表現(xiàn)：1、旺季需求環(huán)比增長(zhǎng)窗口較穩(wěn)定，一般是9月初至10月中旬，但與鋼價(jià)相關(guān)度不高；2、9、10兩月公布的宏觀金融數(shù)據(jù)較為重要，左右預(yù)期影響鋼價(jià)；3、前期補(bǔ)庫(kù)幅度一定程度對(duì)旺季供需缺口也有影響。以2017年為例，7月至9月補(bǔ)庫(kù)一定程度透支需求，反致使9月鋼價(jià)表現(xiàn)偏弱；4、近兩年旺季不旺現(xiàn)象非常顯著，部分或?yàn)椴膳緝深^限產(chǎn)致開工向中間集中，從而透支需求；部分或由淡季限產(chǎn)后高盈利下產(chǎn)量反彈所致，因此行業(yè)短期變化仍需密切跟蹤以作靈活調(diào)整。

行業(yè)配置簡(jiǎn)單化：關(guān)注α，螺紋為主+非限產(chǎn)區(qū)域

行業(yè)當(dāng)前基本面：采暖季為底+低庫(kù)存+旺季博弈之下，短期鋼價(jià)調(diào)整幅度或?qū)⒂邢?，且三季?bào)大概率環(huán)比增長(zhǎng)，結(jié)合我們行業(yè)短期跟蹤模型，對(duì)當(dāng)前估值點(diǎn)位不必過度悲觀。標(biāo)的關(guān)注：1、細(xì)分品種相對(duì)景氣；2、阿爾法排名靠前；3、受益于供給優(yōu)化推動(dòng)集中度提升。螺紋為主+非限產(chǎn)區(qū)域依然是后期主要擇股方向：華菱鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份，包括寶鋼股份、方大特鋼都值得關(guān)注。